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【文／阿堯投資筆記】
每次股市下跌，都是回頭把一些重要概念想得更清楚，再更深入思辯的好時間。
投資快十年了，從 2015 年中，中國千股跌停到年底美國開始升息，兩年後股市才再創新高。2018年底中美貿易戰，到了2019年底股市創新高。2020年Covid，大量放水下，成就至 2021年底的大漲。今年從年初以來的下跌，不到十年，也是經歷第四個起落了。
過去兩年，透過訂閱The Transcript 定期看不同行業管理層的談話，也自己讀了許多半導體公司的Transcript。會發現，就算在第一線的管理層，他們也很難掌握短期的變化。價修正已不分蛋黃或蛋白區，多點觸發！根據台南市不動產估價師公會彙整最新8月實價登錄，歸納20至70坪住宅的成交量與「中間價」房價，六都之中又以桃園市、高雄市率先反轉，其中又有19個行政區的年增率、月增率皆呈現「價跌量縮」，是重要的房市轉折警訊。
無法預測的黑天鵝 投資人應保持何種心態
Delta航空的主席，講的一句話，我印象非常深刻：2020年前2個月的數字超過了2019年，當時我們對未來感到非常樂觀，我們非常有信心。對於我們這些在這個行業工作了很長時間的人來說，我們認為我們已經看過一切。不可能有什麼我們沒看過的事情會發生。我們已經經歷了 9 /11，我們經歷了金融危機，還可能會發生什麼呢？不幸的是，我想我們發現了可能發生的事情，而這對我們所有人來說都是非常謙卑的。
兩年前開始，訓練自己，看得更長，所以花了很多時間往行業的本質深挖。有點感覺之後，這半年一直在想的是，一個看清楚十年的人，有機會看清楚五年、三年？跟著這個思維，把關注的網絡變大，每季把產業鏈上中下游重要的公司的法說讀過，交叉比對大家的看法，試圖讓自己更清楚現況。
而最近開始有一些公司出來下修預期，加上 Delta的例子。我不斷思考，這樣的努力有用嗎？這樣會不會讓我更像是傳統的投顧，在追逐短期的訊息？
以經營者的思維學習投資
但另一方面我也在思考，如果我是一家公司CEO，我難道不應該了解短期的市場狀態嗎？應該還是必須的？但這些花這麼多時間瞭解現狀的CEO都很難掌握現狀了，身為投資者的我，應該也要跳下去瞭解現狀嗎？有什麼機會我可以判斷的比這些CEO好呢？
而如果我是一家公司的CEO，我也知道短期的變化很難掌握，那我平常決策的支撐點會是什麼？我應該如何配置我的公司人力與資源去應對短期和長期的問題？
而身為投資者，我應該花多少時間在短期（一年內）與長期（五到十年）資訊？巴菲特說要同時理解估值與市場，前者是長期（價值），後者是短期（價格），比例該如何配置？還是我們有另一種思維，把短期波動當成長期獲利必要的過程？想要賺到長期百倍的錢，代價是要承受五次持股的腰斬？營收要成長百倍，代價是要經歷五次產業的循環？
而在五次的腰斬與循環中，投資人與公司如何以正確的心態面對，投資者有好的投資結構嗎？（如沒有太高的槓桿）公司有好的結構嗎？（如健康的資產負債表、現金流、客戶）。
投資人與不可預測的未來共存
如果波動與循環是必然，我們每天的決策是不是在於將結構更為鞏固呢？CEO 思考的不是這次循環會掉多少單，而是我的資產負債表有沒有更健康、現金流更健康，客戶組合更健康？
但是怎樣的投資人，怎樣的CEO可以在一片壞消息、掉單、腰斬的時候，還做出長期的決定呢？是他們的知識嗎？還是他們的信念？是零售商相信消費者不管怎樣都要多快好省？是半導體業者相信人類會使用越來越多運算？是投資者相信價格終究會回歸價值？是相信人類的生產力會不斷不斷變好？
前幾天和前輩聊這些，他跟我分享道德經，和光同塵這個概念。塵土每天都在，我們投資 50 年，避不了塵土，甚至是這些塵土成就了我們。經濟下行沒有不好，股價下跌沒有不好，是我們有了「不好」這個框架。與塵土共存，這樣想想，也是非常有趣呢？
文章轉載自ETtoday新聞雲網站｜原文連結
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